心水丹池| 管家婆彩图大全2017| 三十六计打一生肖| 彩皇网的计划可信吗| 香港正版葡京赌侠资料| 黄大仙精准资料大全133| 管家婆彩图大全2017| 246天天彩正版资料全| 金彩网高手网免费资料| 小鱼网招聘| 在哪能找到管家婆解梦| 金彩网高手网| 护民图库深圳图库1861| 电子版图书免费下载| 正版全年免费资料大全| 体彩论坛17500| 小鱼儿2站玄机开奖结果| 管家婆一句爆特| 十二生肖幽默故事| 六信红字信箱百万论坛| 七字解码,每周四肖| 文征明梅花诗| 心水丹池妈妈网| 对外汉语资料| 心水丹池| 香港黄大仙救世报图纸| 乐彩论坛17500| 18图库彩图| 2018心水特碼玄机报| 天天图库| 四字诗| 香港正版红财神报| 这里才是红姐统一图库| 今日太湖三字诀| 乖乖图库开奖结果| 246zlcom天天好彩免费| 3d今天的天天彩图| 2018香港马会资料大全| 小魚儿玄机二站| 超经典一字| 香港正版红黄绿财神| 蜂鸟论坛| 王中王铁算盘免费资料| 赢在乐彩| 正版马会免费资料大全| 彩票之家正版资料大全| 乖乖图库开奖结果| 金明世家| 如何看彩皇网的计划| 竞彩推荐| 天湖字谜| 78345黄大仙救世网报| 228挂牌香港正版挂牌| 广东十虎周泰是哪里的| 78345黄大仙救世网挂牌| 天下彩高手网金彩网| 小戏骨八仙过海演员表| 118彩色厍图736cc| 跑狗图新一代跑狗论坛| 小清新图片欣赏| 喜中网手机看图解码| 跑狗社区369369| 财神图片| 图片玄机二四天天好彩i| tk2222 cnm白姐图库| 白姐彩色统一图库免费| 美图工具| 双色球历史同期出号| 六合内部玄机| 香港开奖现场结果直播| 广东十虎苏灿一共几部| 黄大仙一句爆特| 香港黄大仙救世网| 乐彩网17500首页百度| 香港挂牌正版彩图正挂1| 小鱼网二手车| 心水码| 今期新版跑狗玄机图| 图片欣赏| 118彩色厍图库图1| 百万文字论坛各坛资料| 乐彩网175000| 六彩堂| 手机自动报码开奖现场1| 财神报自动更新| 香港挂牌彩图| 七字解码网站| 小鱼网招聘| 118彩色厍图736cc| 管家婆高手论坛中特| 八仙过海心水论坛| 香港开奖现场结果直播| 2017年今期老版跑狗图| 乐彩网| 文征明梅花诗| 新跑狗高清跑狗图彩图| 黄大仙救世报彩图1一2| 特肖公式规律发表论坛| 小鱼儿玄机站| 图片玄机二四天天好彩i| 兰花四字诗| 香港马会九龙图库资料| 去澳门赌场赢钱的秘诀| 福彩3d天天彩图报纸全| 正版马会免费资料大全| 喜中网| 彩皇网论坛| 三字诀鱼大大歌| 企业资料大全| 金彩| 美图工具| 万众118彩色厍图| 4969cc喜彩网| 图片玄机二四天天好彩i| 995995财神奇缘| 浅绛彩名家排名| 字谜图谜| 北京马会俱乐部| 竞彩足球比分直播| 竞彩推荐| 名家点彩| 管家婆解梦| 手机现场开奖结果直播| 绿财神报网址| 中国网球公开赛售票| 小学差数的公式| 王中王铁算盘四肖中特| 今期跑狗玄机图跑狗网| 百万综合文字论坛| 跑狗网出版.www66554| 文征明梅花诗| 正版免费资料大全了| 六彩堂| 228挂牌香港正版挂牌| 大众118彩色厍图| 百万文字各坛综合资料| 三字诀| 四字诗大全| 黄大仙救世报图片| 118图库彩图印刷区| 玄机解料高手解迷| 管家婆一句爆特| 双色球乐彩论坛| 四字诗大全| 港彩公式规律高手论坛| 03024百万文字论坛| 财神图片大全 图| 管家婆彩图大全2017| 六彩堂| 03024百万文字论坛| 这里红姐彩色统一图库| 香港马会内部资料大全| 蜂鸟论坛| 二四六天天好彩资料| 财神图片大全 图| 798790百万文字论坛1| 正版综合免费资料大全| 小鱼儿二站玄机| 03024百万文字论坛| 444234金明世家特网| t35.cc天空彩免费资料| 万众118彩色厍图| 正版王中王玄机中特网| 时时彩赢钱秘诀| 675555香港开奖现场| 名家水彩画| 彩虹名家| 广东十虎| 香港免费资料大全| 78345黄大仙正救世网| 文字锁屏| 双色球历史同期出号| 香港正版挂牌最快最新| 小鱼儿2站玄机开奖结果| 七字解码| 78345ccm黄大仙救世网| 心水码| 118图库彩图印刷区| 香港正版红财神报| 空间音乐播放器| 财神图片大全 图| 香港自小姐一肖中特马| 北京马会俱乐部| 3d天天中彩吧图库| 949494香港免费救世网| 小魚儿玄机二站| 任我发高手心水主论坛| 金彩网双色球字谜| 2018正版免费全年资料| 老版跑狗图片| 名家点彩| 曾道免费资料大全正版l| 香港马会生肖动画玄机| 香港正版挂牌最完整篇| 竞彩足球| 跑狗网高手解跑狗玄机| 特肖公式规律发表论坛| 八仙过海的故事| 天下彩天空彩4949,us| 78345黄大仙救世网报| 跑狗社区了知专区| 兰花四字诗| 新版跑狗图玄机图| 摇钱树娱乐官网| 118彩图图库跑狗图118| 摇钱树黄大仙精准资料| 福彩3d字谜| 百万文字论坛各坛资料| 管家婆一句爆特| 彩皇网| 免费学习网站大全| 正版香港金明世家2017| 摇钱树黄大仙精准资料| 黄大仙救世报彩图2017| 3d太湖字谜| 文征明梅花诗全文| 吃肉吃草吃菜打一生肖| 管家婆心水坛论白小姐| 财神简笔画图片| 香港跑狗玄机七字解码| 118彩色厍图库印刷图库| 管家婆一句爆特| 财神奇缘玄机| 财神图片| 九龙游戏| 心水丹池妈妈网| 大家发香港高手论坛网| 心水码| 跑狗玄机| 246天天好彩| 好彩堂一句爆特| 乖乖图库开奖结果| 太湖钓叟钱庄快报| 心水丹迟txt百度云| 财神奇缘| 小魚儿玄机2站| 摇钱树心论坛334435b| 心水资料玄机站 - 百度| 福彩3d喜来登图迷| 黄大仙综合资料大全| 四字梅花诗 12月12日| 金彩娱乐| 宝马118论坛神童精准| 马会历史开奖结果记录| 最老版管家婆一句爆特| 17500乐彩网论坛| 四字梅花诗 12月12日| 03024百万文字论坛| 红姐统一图库彩图| 心水丹池全文书包网| 六创论坛| 天湖字谜| 高手解玄机| 手机自动报码开奖现场1| 北京马会俱乐部| 二四六天天好彩免费168| 济公精准一句爆特诗| 摇钱树黄大仙334435| 3d天天中彩吧图库| 香港挂牌彩图| 白姐彩色统一图库免费| 跑狗图新一代跑狗论坛| 2018心水特碼玄机报| 乐彩网175000| 二四六天天好彩资料

- 八仙过海心水论坛高手料 - veenhub.com

2018-06-24 00:09 来源:凤凰平台网址zc9664.com

   - 八仙过海心水论坛高手料 - veenhub.com

  二四六天天好彩区块链技术能在网络版权保护上发挥怎样的作用?创作即确权,交易即授权,发现即维权。郁亮在谈到不再兼任总裁的原因时表示:去年6月30日,万科董事会换届,由于时间紧迫,董事会决定由我先兼任集团总裁、首席执行官。

祝九胜目前兼任万科投资的徽商银行股份有限公司的非执行董事和绿景(中国)地产投资有限公司独立非执行董事,以及深圳市康达尔(集团)股份有限公司董事。  古宅大门口,今年90岁的陈老太正在悠闲乘凉。

  中国移动和中国电信的4G用户已经上了60%了,中国联通去年实际上才40%。公司成立于2018年4月,是一家赋能传统水果零售业的新零售解决方案提供商,提供水果供应链、水果品牌运营、水果液态整合、消费体验升级等专业化服务,为消费者提供最健康、新鲜、美味的水果。

    “我们此次借5·8世界红十字日、5·12国际护士节的契机举办实战操作技能竞赛,就是为了提升全市医疗卫生应急能力。仅2016年就为全国节省燃油费用615亿元。

版权保护是软件创新的原动力。

  年报显示,2017年联通自由现金流达到人民币亿元,同比提升倍。

  黔讯网旗下自媒体《找抽播报》获得组委会新闻金奖。据了解,该公司所生产的磁性材料可用于轻、重工业多个方面,其主导产品在航空航天、汽车及小型玩具上不可或缺,产品应用具有极大的广泛性。

    儿童大喊大叫容易伤声,家长应保护孩子嗓音健康在日常生活中,我们每每听到孩子们清亮的童声往往赞为天籁之音,越来越多的家长也喜欢送孩子去学唱歌,但是,并不是所有人都懂得科学保护孩子的嗓音健康。

    福建省福能总医院泌尿外科主任、博济医生集团法人代表吕夷松博士告诉记者,基于福建省泌尿结石防治协会的调查数据,福建省一批顶尖泌尿外科专家组成了省内第一家泌尿专科医生集团----博济医生集团,将整合一流泌尿外科专家资源为省内各地的泌尿结石患者提供更方便更优质的医疗服务。从企业层级来说,有中国联通、上海贝尔和华录集团3家央企在集团公司层面进行混改。

  到2025年,实现覆盖各地区、各行业的工业互联网网络基础设施基本建成,标识解析体系不断健全并规模推广,形成若干家具有国际竞争力的工业互联网平台等;到2035年,我国工业互联网重点领域实现国际领先;到本世纪中叶,工业互联网综合实力进入世界前列……据陈肇雄介绍,我国将分2025年、2035年和本世纪中叶三步走,构建与我国经济社会发展相适应的工业互联网生态体系。

  246天天好彩免费资料大全二是把困难环卫工人的学龄子女纳入“春蕾计划”资助范畴,积极为资助者和困难环卫工人子女搭建桥梁。

  对发现的缺陷污水管道,按轻重缓急的原则分批次改造。(记者耿兴敏实习生耿美诺)

  246天天好彩免费资料大全 二四六天天好彩资料 二四六天天好彩资料

   - 八仙过海心水论坛高手料 - veenhub.com

 
责编:
首页 政经 研报 头条 公告
数据 净值 估值 评级 雷达
选基平台 比较
问诊
代销 视频
集合理财 新基 重仓 策略 视点
路演 基金大学 财经视频
帐户 诊断分析 名家专栏
软件 免费软件 专家版 基金大师
社区 大话基金 套利 眼界
基金数据查询:
首页 > 基金大学 > 正文

个人投资者如何打败机构

发表日期:2018-06-24 07:28    来源:中国证券报    关注指数:

□金学伟

虽然萨缪尔森和尤金·法玛一样,鼓吹有效市场理论,认为市场是充分有效的,当前价格已充分反应了所有信息,所以没人可打败市场,最好的策略就是消极投资——通过一揽子股票,复制指数,然后持有。

在他鼓动下,先锋基金的约翰·伯格成立了有史来第一家挂牌指数基金。这个基金萨老称作是“和轮子、字母、印刷机、葡萄酒和乳酪一样”的发明。但他本人却没有把钱投给“轮子、字母、印刷机……”,而是投给了伯克希尔·哈撒韦,让巴菲特和查理·芒格替他赚钱。

这说明,理论的世界和现实的世界是有差距的。为完成理论世界的构建,他们需要排除反例,哪怕这些反例很重要,以完成理论自洽,形成闭环。但面对真实世界则需要遵从内心的真实想法——某些人可能就是幸运,能够打败市场。只是巴菲特并不这么认为,“幸运?这真是无稽之谈!”

但有效市场理论也并非一无是处。虽然“没人可战胜市场”说得绝对了一点,但还是在很大程度上揭示了一个普遍现象——能长期打败市场的人不多。更重要的是,在过去的几十年里,指数基金的平均年化收益确确实实超过了所有其他类型的基金。大体上,扣除了相关费用——包括前端管理费与后端绩效提成,指数基金的投资人约能获得标普500指数年均复合涨幅2/3的收益。

相比之下,威名显赫的对冲基金平均年化收益只有1.2%。人们所以对它印象深刻,仰之弥高,原因全在它时常能跑出黑马,展现分外靓丽的成绩。大众的注意力总是容易被眼前的、极端的事例吸引,忽视更普遍、更长期的存在。相对于对冲基金来说,就是忽略对它的整体绩效评估,以及整个行业是否存在“各领风骚没几年”的现象。

就像巴菲特说的,“对冲基金是由一群精明的人在经营。但在很大程度上,他们的努力彼此抵消,他们的智商也不足以覆盖他们欺骗投资人所花费的成本”。每年2%的管理费,加上20%的绩效奖金,使对冲基金更像是一种报酬制度,而非可投资的资产类别——据说最顶尖的25家对冲基金经理人的年报酬总额,通常要超过标普500指数所包含的500家大型企业CEO的总报酬。

私募基金,包括创业资本在内,平均的年化收益也不到5%,但投资人却要付出占其毛收益的70%作管理费、绩效奖金等,所以很大程度上也是一种报酬制度。不过,这种报酬制度或许对社会有利,尤其对创新有利。

那么积极管理型基金呢?瑞士信贷一份报告显示,截至2013年的20年间,积极管理型基金投资人所获得的总收益,大约在市场收益的20%-40%之间,也大大低于指数基金。而其原因,除了管理费用和绩效提成均比指数基金高出1倍,还有组合换手过高——调仓过频繁,调仓的时机把握更远远对不起投资人所支付的各种成本。

当然,还有一个原因——基民本身的情绪化,他们总是在最适宜投资的时候选择赎回,在最不该追加投资的时候哄抢基金,使基金经理在最该大笔买进的时候头寸紧张,在最该小心谨慎的时候迫不得已加仓。几方面的累加结果就是,在标普500指数年均复合增长8%-9%的情况下,基金给予投资人的年均回报只有区区2.5%。

有一个数字可能对“专家理财”的神话打击更大:个人直接投资的平均绩效并不如舆论渲染的那么差。美国波士顿有一家分析机构,每年都会公布“投资人行为计量分析”。据它所分析,在过去20年里,一般个人投资者赚取的年化收益为5.02%,相当于标普500指数年均复合涨幅9.22%的0.54倍,或者说超过主动型基金2倍。尤其是近3年,个人投资者的平均年化收益达到了标普500涨幅的0.67倍。因为近3年美股涨得最好的不是标普500指数,而是我们大多数人看不到的中小市值股。如2016年,标普500指数上涨12%,标普中市值400和小市值600指数则分别上涨了20.7%和26.6%。中小型股涨得好,个人投资者的收益就高,这在任何市场都是如此。

换句话说,尽管“1-2-7法则(一赚二平七亏)”普遍存在,无论在个人投资者中还是在机构投资者中。但由于避开了管理费用和绩效提成,个人直接投资股票的平均收益反而好过通过基金投资股票。特别是近20多年,由于基金增多,高技巧经理人的占比越来越低。以美国股市统计,20世纪90年代前,高技巧经理人的占比约为15%,而现在只占到0.6%,大量无技巧经理人加入这个行业,使个人投资的平均绩效相对见涨,已远远甩开主动型基金,直追被动型基金。这是世界股市的一个新现象、新趋势。

但在没有管理费、绩效奖支出的情况下,个人投资理应做得更好。没有做得更好的主要原因是情绪常受行情干扰,时效决策把握不当;热衷于价格波动性高的、彩票型股票,且组合分散度不够;过度自信,交易过于频繁;资讯掌握处于劣势。

这四个因素中,资讯劣势是个人投资者无法克服的,想通过四处打听消息,看更多研报只能适得其反。

关于集中和分散,取决我们对收益的追求。就像巴菲特说的,“多元化能够保本,集中化则带来财富”。如果我们仅仅追求以较小比分超过指数或与指数同步,那么,充分的分散投资无疑是一个较好选择。有一位美国投资者做过这样一个实验:最开始,她买进了所有带“U.S.”的股票,无论大小,合起来有数十家。几年后,她想换一种股票,买进所有名称里有“将军”的股票……如此投资30年,其组合收益超过了所有基金组合,包括指数基金以及指数。比指数基金更广的行业覆盖面、低到不能再低的换手率、不受情绪干扰也不受理念影响的随机组合,使她的投资组合不仅更具稳定性,成本更低,也享受到了随机性带来的好处——股票市场,正面的“黑天鹅事件”总是要超过负面的“黑天鹅事件”。

如要追求超额收益,那就得适度集中。但这需要一套方法来抵消资讯上的劣势,提高时效决策能力。

您看完这篇新闻有何感觉:


太兴奋了

有点意思

没啥感觉

搞笑了点

比较无聊

又伤心了


 本栏目最新文章 24小时热门文章

二四六天天好彩 二四六天天好彩资料 246天天好彩免费资料大全 二四六天天好彩资料 天天好彩